一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截至1月23日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為345.33點(diǎn)，周環(huán)比下降0.50%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至1月23日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差261.22元/噸，同比2025年下降11.72%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：1月15日-1月21日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為42.42%，環(huán)比上升1.72個(gè)百分點(diǎn)，同比上升5.60個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為52.03%，環(huán)比下降0.30個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.33個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為56.6%，環(huán)比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)，同比上升15.20個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為26.37%，環(huán)比下降4.20個(gè)百分點(diǎn)，同比上升5.42個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比下降19.82個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比下降20.48個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比持平；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為66.3%，環(huán)比上升19.48個(gè)百分點(diǎn)，同比上升45.14個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：1月15日-1月21日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為52.53%，環(huán)比下降0.50個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為53.79%，環(huán)比下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，同比下降9.71個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為58.34%，環(huán)比下降1.64個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.83個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為46.33%，環(huán)比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.99個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為45.91%，環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.16個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為67.92%，環(huán)比上升0.57個(gè)百分點(diǎn)，同比上升5.96個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為40.36%，環(huán)比下降0.80個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌5.09個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為54.26%，環(huán)比上升1.88個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.45個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

1月14日-1月20日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量237.95萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.04%，同比下降5.52%；基建水泥直供量144萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.10%，同比下降15.29%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建領(lǐng)域：需求收縮明顯，重點(diǎn)工程支撐有限

（2）房建領(lǐng)域：資金約束凸顯，部分區(qū)域提前進(jìn)入“假期模式”

（3）民用與農(nóng)村市場(chǎng)：相對(duì)平穩(wěn)，受天氣擾動(dòng)為主

具體分析如下：

（1）基建領(lǐng)域：需求收縮明顯，重點(diǎn)工程支撐有限

本周基建水泥直供量同比、環(huán)比雙降，顯示基建端需求放緩。其中湖南、安徽、河南等地受降雪低溫天氣影響，戶外施工條件受限，部分項(xiàng)目減緩或暫停施工。安徽市場(chǎng)反饋新開工項(xiàng)目較少，重點(diǎn)工程項(xiàng)目對(duì)水泥需求的支撐力度不足，水泥價(jià)格平穩(wěn)偏弱運(yùn)行。貴州部分地區(qū)雖有復(fù)價(jià)動(dòng)作，但整體出貨量仍下滑，反映基建項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏受天氣和資金制約。值得注意的是，重慶在解除大氣污染預(yù)警后，工地復(fù)工帶動(dòng)水泥需求回升，說(shuō)明一旦外部制約緩解，基建需求具備回補(bǔ)彈性。但整體來(lái)看，基建對(duì)水泥的拉動(dòng)作用短期偏弱。

（2）房建領(lǐng)域：資金約束凸顯，部分區(qū)域提前進(jìn)入“假期模式”

房建需求受資金到位情況影響顯著。廣西等地因工地資金到位較差，已提前放假，水泥出貨量隨之下降。四川受大氣污染預(yù)警和雨水影響，施工進(jìn)度放緩，水泥銷量減少。河南、湖南等地受雨雪天氣影響，工程項(xiàng)目陸續(xù)停工。整體來(lái)看，房建市場(chǎng)仍處于“項(xiàng)目少、進(jìn)度慢、資金緊”的狀態(tài)，水泥需求缺乏持續(xù)支撐。部分廠家為維持出貨，小幅下調(diào)價(jià)格（如福建、福州區(qū)域），但市場(chǎng)整體以穩(wěn)價(jià)為主，并未出現(xiàn)大幅降價(jià)搶量現(xiàn)象。

（3）民用與農(nóng)村市場(chǎng)：相對(duì)平穩(wěn)，受天氣擾動(dòng)為主

民用市場(chǎng)需求受季節(jié)性天氣影響較為直接，但波動(dòng)小于基建和房建。福建本周天氣良好，出貨持穩(wěn)；貴州、安徽等地受降雨降溫影響，民用施工活動(dòng)減弱，水泥出貨下滑。整體來(lái)看，民用市場(chǎng)未出現(xiàn)大規(guī)模收縮，價(jià)格以局部小幅調(diào)整為主，市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，貿(mào)易商和攪拌站更注重回款安全。

總結(jié)：本周水泥市場(chǎng)呈現(xiàn)“天氣沖擊需求、資金制約項(xiàng)目、環(huán)保影響供應(yīng)”的復(fù)雜局面?；ㄐ枨笸冉捣^大，反映項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏放緩；房建受制于資金問(wèn)題，部分區(qū)域提前進(jìn)入淡季；民用市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，但受天氣擾動(dòng)明顯。短期來(lái)看，隨著春節(jié)臨近和寒冷天氣持續(xù)，全國(guó)水泥需求或進(jìn)一步走弱，價(jià)格整體以穩(wěn)中偏弱運(yùn)行為主。

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