12月31日—1月6日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量271.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.55%，同比下降8.76%；基建水泥直供量158萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.66%，同比下降15.51%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建需求：總量支撐仍存，但項(xiàng)目周期與資金節(jié)奏導(dǎo)致區(qū)域冷熱不均

（2）房建需求：整體疲軟態(tài)勢(shì)未改，難以提供上行拉力

（3）民用及攪拌站需求：價(jià)格預(yù)期成為短期波動(dòng)的關(guān)鍵變量

具體分析如下：

（1）基建需求：總量支撐仍存，但項(xiàng)目周期與資金節(jié)奏導(dǎo)致區(qū)域冷熱不均

本周全國(guó)基建水泥直供量的同環(huán)比雙降，尤其是同比超過(guò)15%的較大降幅，表明基建對(duì)水泥的拉動(dòng)作用在歲末年初出現(xiàn)階段性減弱。這種減弱主要源于項(xiàng)目周期性節(jié)奏。例如在湖南，部分重點(diǎn)項(xiàng)目已在年前順利收尾，新的工作量尚未大規(guī)模接續(xù)，加之在建項(xiàng)目進(jìn)度普遍放緩且無(wú)趕工安排，導(dǎo)致水泥需求“青黃不接”。湖南的情況具有一定代表性，反映出在年度交替、資金撥付節(jié)奏以及冬季施工條件等因素綜合影響下，基建項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)入了傳統(tǒng)的平緩期。然而，基建需求的支撐韌性依然存在，并呈現(xiàn)明顯的區(qū)域結(jié)構(gòu)性特征。在浙江，部分工程存在趕工情況，支撐了需求的相對(duì)穩(wěn)定。更重要的是，廣東、廣西地區(qū)在元旦后一反往年降價(jià)慣例，出現(xiàn)漲價(jià)預(yù)期，刺激了下游攪拌站和施工方提前集中采購(gòu)，導(dǎo)致出庫(kù)量上升、“排隊(duì)拉水泥”的現(xiàn)象。這背后可能隱含著對(duì)后續(xù)重點(diǎn)基建項(xiàng)目開工的樂(lè)觀預(yù)期，或者區(qū)域供應(yīng)端（如環(huán)保停窯）的主動(dòng)收縮。這表明，基建需求并非全面轉(zhuǎn)弱，而是隨著項(xiàng)目進(jìn)入不同階段、資金到位情況及區(qū)域政策調(diào)整而動(dòng)態(tài)變化。

以浙江、安徽為代表的地區(qū)，基建需求保持穩(wěn)定甚至微增。浙江部分重點(diǎn)工程提速，帶動(dòng)水泥出庫(kù)量環(huán)比微增，且有新工程陸續(xù)招標(biāo)，為市場(chǎng)注入遠(yuǎn)期預(yù)期。安徽的基建項(xiàng)目水泥需求量也較為穩(wěn)定；河南、福建為代表的部分地區(qū)，基建相關(guān)活動(dòng)受到顯著抑制。河南多地因環(huán)保管控加強(qiáng)，導(dǎo)致物流運(yùn)輸嚴(yán)重受限（僅新能源車可通行），部分企業(yè)停產(chǎn)停銷，下游采購(gòu)暫停，對(duì)水泥銷量造成大幅沖擊。福建則反映，今年省內(nèi)整體缺乏明顯的年底趕工潮，基建需求未如往年般放量。盡管有部分地區(qū)表現(xiàn)尚可，但受河南等關(guān)鍵區(qū)域大幅下滑拖累，全國(guó)基建水泥直供量同比降幅（-12.30%）大于水泥總出庫(kù)量同比降幅，表明基建需求的“托底”效應(yīng)有所減弱，且對(duì)局部市場(chǎng)的波動(dòng)更為敏感。

（2）房建需求：整體疲軟態(tài)勢(shì)未改，難以提供上行拉力

與基建領(lǐng)域的區(qū)域分化相比，房建領(lǐng)域?qū)λ嘈枨蟮呢暙I(xiàn)總體仍處于低位徘徊狀態(tài)。全國(guó)水泥出庫(kù)總量的同比下降，很大程度上延續(xù)了房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整對(duì)建材需求的拖累。無(wú)論是湖南的“需求回落”還是云南的“進(jìn)度放緩”，其中都必然包含了大量房建項(xiàng)目（尤其是商品房開發(fā)）持續(xù)低迷的影響。房建市場(chǎng)的景氣度依賴于銷售回款與新開工面積，目前來(lái)看并未出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。因此，房建領(lǐng)域未能對(duì)全國(guó)水泥需求總量形成有效支撐，構(gòu)成了市場(chǎng)底部的“壓力面”。唯一可能與房建相關(guān)的積極信號(hào)來(lái)自企業(yè)策略層面。如浙江水泥企業(yè)提及已完成年度銷售任務(wù)且銷量同比增長(zhǎng)，這可能部分得益于企業(yè)在嚴(yán)峻市場(chǎng)中積極搶占份額的策略，而非房建大環(huán)境的整體回暖。

（3）民用及攪拌站需求：價(jià)格預(yù)期成為短期波動(dòng)的關(guān)鍵變量

民用市場(chǎng)及服務(wù)于中小型項(xiàng)目的商品混凝土攪拌站，其需求行為往往更具靈活性和價(jià)格敏感性。本周市場(chǎng)的一個(gè)突出特點(diǎn)是，這部分需求成為區(qū)域市場(chǎng)短期波動(dòng)的放大器。最典型的案例是兩廣地區(qū)。往年元旦后進(jìn)入淡季價(jià)格回調(diào)是普遍預(yù)期，下游因此“沒(méi)有過(guò)多囤貨”。但當(dāng)漲價(jià)消息傳出后，強(qiáng)烈的“買漲不買跌”心理立刻觸發(fā)了一輪集中采購(gòu)潮，導(dǎo)致出庫(kù)量逆勢(shì)上升。這充分說(shuō)明，在需求總量平淡的背景下，供應(yīng)側(cè)的短期變化（如計(jì)劃外的停窯、價(jià)格協(xié)同提漲）能夠劇烈擾動(dòng)下游的采購(gòu)節(jié)奏，造成數(shù)據(jù)的短期跳升。同樣，浙江的情況也提供了印證：水泥價(jià)格自11月下旬上調(diào)后維持堅(jiān)挺，并且“通過(guò)雙供攪拌站得到印證”，表明價(jià)格信號(hào)已有效傳導(dǎo)至需求端，并暫時(shí)被市場(chǎng)所接受，這有利于穩(wěn)定廠商的利潤(rùn)水平。

整體來(lái)看，當(dāng)前全國(guó)水泥市場(chǎng)正處于一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：1.?需求側(cè)呈現(xiàn)“基建有撐但分化，房建依然偏弱”的格局。整體需求動(dòng)能不足，但基建領(lǐng)域在部分區(qū)域的預(yù)備項(xiàng)目與趕工情況，提供了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2.?供給側(cè)通過(guò)“停窯檢修、價(jià)格調(diào)控”主動(dòng)管理市場(chǎng)。湖南的停窯、浙江和兩廣的漲價(jià)，都表明水泥企業(yè)正通過(guò)協(xié)同減產(chǎn)來(lái)維護(hù)價(jià)格，以對(duì)沖需求不足的影響。湖南“供應(yīng)以保障重點(diǎn)項(xiàng)目為主”和價(jià)格處于高位的描述，正是這種“以價(jià)補(bǔ)量、優(yōu)先優(yōu)質(zhì)客戶”策略的體現(xiàn)。3.?市場(chǎng)情緒與價(jià)格預(yù)期成為短期波動(dòng)的核心。兩廣的搶購(gòu)潮極端展現(xiàn)了市場(chǎng)心理的脆弱性與敏感性，任何超出季節(jié)性的價(jià)格變動(dòng)都可能引發(fā)庫(kù)存的再平衡行為。

展望后續(xù)，全國(guó)水泥需求的實(shí)質(zhì)性回升，仍有待于基建項(xiàng)目特別是重大工程資金的進(jìn)一步落地與新項(xiàng)目開工，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)。短期內(nèi)，市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)“區(qū)域分化、供需博弈”的態(tài)勢(shì)，價(jià)格在廠商主動(dòng)調(diào)控下有望保持相對(duì)堅(jiān)挺，但出庫(kù)量的全面增長(zhǎng)仍需更多需求信號(hào)的確認(rèn)。廠商的經(jīng)營(yíng)策略重心，已從追求銷量規(guī)模，轉(zhuǎn)向在特定區(qū)域和客戶群中維護(hù)價(jià)格與利潤(rùn)。

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