12月24日-12月30日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量284.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.04%，同比下降10.65%；基建水泥直供量164萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.61%，同比下降12.30%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建需求：整體支撐仍存，但區(qū)域表現(xiàn)分化加劇

（2）房建需求：整體延續(xù)萎縮，結(jié)構(gòu)性矛盾突出

（3）房建需求：整體延續(xù)萎縮，結(jié)構(gòu)性矛盾突出

具體分析如下：

（1）基建需求：整體支撐仍存，但區(qū)域表現(xiàn)分化加劇

基建項(xiàng)目仍是當(dāng)前水泥需求的“壓艙石”，但支撐力度在區(qū)域間出現(xiàn)明顯分化。以浙江、安徽為代表的地區(qū)，基建需求保持穩(wěn)定甚至微增。浙江部分重點(diǎn)工程提速，帶動(dòng)水泥出庫(kù)量環(huán)比微增，且有新工程陸續(xù)招標(biāo)，為市場(chǎng)注入遠(yuǎn)期預(yù)期。安徽的基建項(xiàng)目水泥需求量也較為穩(wěn)定；河南、福建為代表的部分地區(qū)，基建相關(guān)活動(dòng)受到顯著抑制。河南多地因環(huán)保管控加強(qiáng)，導(dǎo)致物流運(yùn)輸嚴(yán)重受限（僅新能源車(chē)可通行），部分企業(yè)停產(chǎn)停銷(xiāo)，下游采購(gòu)暫停，對(duì)水泥銷(xiāo)量造成大幅沖擊。福建則反映，今年省內(nèi)整體缺乏明顯的年底趕工潮，基建需求未如往年般放量。盡管有部分地區(qū)表現(xiàn)尚可，但受河南等關(guān)鍵區(qū)域大幅下滑拖累，全國(guó)基建水泥直供量同比降幅（-12.30%）大于水泥總出庫(kù)量同比降幅，表明基建需求的“托底”效應(yīng)有所減弱，且對(duì)局部市場(chǎng)的波動(dòng)更為敏感。

（2）房建需求：整體延續(xù)萎縮，結(jié)構(gòu)性矛盾突出

從全國(guó)層面看，房地產(chǎn)新開(kāi)工及施工活動(dòng)低迷，是導(dǎo)致水泥總需求同比下滑超10%的核心因素。福建的反饋極具代表性，其內(nèi)陸山區(qū)房建需求據(jù)稱(chēng)同比下滑高達(dá)40%，沿海城市也有5%—20%不等的下滑。這一分化在浙江的混凝土攪拌站業(yè)態(tài)中展現(xiàn)得淋漓盡致。頭部攪拌站因承接大型重點(diǎn)工程項(xiàng)目，業(yè)務(wù)集中，方量保持高位，對(duì)水泥需求形成一定支撐。然而，大量中小型攪拌站因房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮、項(xiàng)目減少，加之與甲方議價(jià)時(shí)“信息價(jià)下浮點(diǎn)數(shù)太大”導(dǎo)致利潤(rùn)微薄甚至虧損，業(yè)務(wù)重心已從生產(chǎn)轉(zhuǎn)向催收應(yīng)收賬款，水泥采購(gòu)量明顯萎縮。這種分化意味著房建市場(chǎng)的需求正快速向少數(shù)有實(shí)力的企業(yè)集中，整體需求池持續(xù)收縮。

（3）房建需求：整體延續(xù)萎縮，結(jié)構(gòu)性矛盾突出

民用及小型工程項(xiàng)目需求對(duì)天氣和短期政策最為敏感，本周呈現(xiàn)區(qū)域性波動(dòng)。貴州、重慶等地因降雨降溫及環(huán)保檢查，戶(hù)外施工和運(yùn)輸條件轉(zhuǎn)差，直接導(dǎo)致水泥出庫(kù)量下滑。河南的嚴(yán)格運(yùn)輸管控同樣嚴(yán)重制約了零散貨物的流通；僅有云南因天氣晴好，項(xiàng)目進(jìn)入施工旺季，部分地區(qū)民用及小型工程需求有所增加，帶動(dòng)出庫(kù)量小幅上升。但這難以扭轉(zhuǎn)全國(guó)范圍內(nèi)因天氣轉(zhuǎn)冷和環(huán)保督察導(dǎo)致的季節(jié)性回落趨勢(shì)。在需求疲軟的背景下，價(jià)格成為爭(zhēng)奪有限市場(chǎng)份額的重要手段。福建水泥企業(yè)為年底沖量，已開(kāi)始降價(jià)促銷(xiāo)；而安徽等地企業(yè)則因?qū)笫信袛嗖灰唬瑵q價(jià)未能達(dá)成共識(shí)，價(jià)格保持平穩(wěn)。這反映出在需求不足時(shí)，水泥企業(yè)間的價(jià)格協(xié)調(diào)變得困難，市場(chǎng)或進(jìn)入以?xún)r(jià)換量的震蕩階段。

整體來(lái)看，基建需求雖為支柱，但其自身面臨區(qū)域分化與同比下滑的壓力，對(duì)全國(guó)總量的拉動(dòng)效應(yīng)在減弱；房地產(chǎn)下行是需求萎縮的主因，且行業(yè)內(nèi)部洗牌加速，需求向頭部企業(yè)集中，中小型企業(yè)活動(dòng)近乎停滯；民用“波動(dòng)”且易受沖擊，零散需求受天氣、環(huán)保等短期因素影響大，缺乏持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，且成為價(jià)格戰(zhàn)的前沿陣地。展望后市，隨著嚴(yán)冬深入和春節(jié)臨近，全國(guó)水泥需求將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，整體出庫(kù)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收縮。

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