12月10日-12月16日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量295.78萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.84%，同比下降12.63%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.18%，同比下降13.85%。

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核心觀點(diǎn)：

（1）基建：政策托底，區(qū)域表現(xiàn)冷熱不均

（2）房建：深度調(diào)整持續(xù)，需求收縮成主基調(diào)

（3）民用：需求相對(duì)剛性，受天氣與價(jià)格波動(dòng)影響

具體分析如下：

（1）基建：政策托底，區(qū)域表現(xiàn)冷熱不均作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在本周水泥市場(chǎng)中繼續(xù)扮演著壓艙石角色。近期增發(fā)的國(guó)債資金逐步落實(shí)到項(xiàng)目，形成了實(shí)質(zhì)性的實(shí)物工作量支撐，尤其在水利、交通等重大工程領(lǐng)域。然而，區(qū)域分化極為明顯，形成了“西南暖、華北穩(wěn)、華中冷”的格局。西南趕工熱潮：以四川為代表，空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)好后部分工地進(jìn)入趕工期，基建水泥用量顯著增加，帶動(dòng)攪拌站與水泥廠銷量同步上升。這反映了財(cái)政資金到位后，項(xiàng)目進(jìn)度加速的積極信號(hào)。

華北弱勢(shì)持穩(wěn)：山西市場(chǎng)則呈現(xiàn)另一番景象。盡管環(huán)保管控導(dǎo)致車輛運(yùn)輸受限，但由于整體市場(chǎng)需求不足，車輛限制對(duì)銷量的邊際影響不大。市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種因需求疲弱而“被動(dòng)持穩(wěn)”的狀態(tài)，年底資金緊張進(jìn)一步抑制了需求釋放。

華東、華中需求乏力：湖南市場(chǎng)的情況更具代表性。多個(gè)項(xiàng)目處于收尾階段，實(shí)際水泥用量有限。新開工項(xiàng)目尚處前期，貢獻(xiàn)微小。貿(mào)易商因近年回款不佳，已主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)并提前催款，反映出項(xiàng)目鏈條末端資金周轉(zhuǎn)的壓力。浙江雖因環(huán)保停窯導(dǎo)致熟料供應(yīng)趨緊，但重點(diǎn)工程仍在抓進(jìn)度，需求相對(duì)有韌性。

（2）房建：深度調(diào)整持續(xù)，需求收縮成主基調(diào)

與基建的“穩(wěn)”相比，房建領(lǐng)域的水泥需求則整體籠罩在“冷”的氛圍中，成為拖累全國(guó)水泥總量的主要因素。同比下降12.63%的出庫(kù)量，在很大程度上映射了房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下滑的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。本周多地的市場(chǎng)反饋直接印證了房建市場(chǎng)的低迷。項(xiàng)目存量萎縮：湖南的“多項(xiàng)目以收尾為主”、重慶的“下游工地逐漸完工”，都明確指向新建商品住宅及商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目青黃不接的困境。新開工項(xiàng)目不僅數(shù)量少，且前期用量極低。

資金鏈核心制約：山西“年底攪拌站催回款，資金較差，水泥用量減少”，以及湖南貿(mào)易商“提前催款且主動(dòng)減少業(yè)務(wù)量”的現(xiàn)象，深刻揭示了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上普遍存在的資金緊張問(wèn)題。銷售回款緩慢、開發(fā)商資金壓力向上游傳導(dǎo)，嚴(yán)重制約了建材采購(gòu)與施工進(jìn)度。

“保交樓”支撐有限：盡管“保交樓”政策對(duì)部分存量項(xiàng)目形成支撐，防止了需求斷崖式下跌，但其帶來(lái)的水泥需求增量，遠(yuǎn)不能抵消新開工面積大幅收縮造成的缺口。（3）民用：需求相對(duì)剛性，受天氣與價(jià)格波動(dòng)影響

天氣是短期波動(dòng)主因：貴州因雨水天氣導(dǎo)致銷量小幅回落，而廣西、云南則因天氣晴好，施工活動(dòng)順暢，需求穩(wěn)定甚至環(huán)比上升。這體現(xiàn)了民用項(xiàng)目對(duì)自然條件的敏感性。價(jià)格敏感與博弈：廣西市場(chǎng)的現(xiàn)象尤為有趣：需求回升背景下，企業(yè)“降價(jià)走量”現(xiàn)象多，而試圖漲價(jià)則落實(shí)不佳，企業(yè)正計(jì)劃再次推漲。這反映了民用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需求方（小型施工隊(duì)、農(nóng)戶等）對(duì)價(jià)格高度敏感，而供應(yīng)方在成本與市場(chǎng)份額間艱難平衡。整體穩(wěn)定性：如貴州所言，“項(xiàng)目工程目前對(duì)于水泥需求還是較為穩(wěn)定”。民用需求往往與居民收入預(yù)期、季節(jié)性農(nóng)閑建房習(xí)慣等相關(guān)，波動(dòng)幅度通常小于受宏觀政策劇烈影響的基建和房建。

整體來(lái)看，本周全國(guó)水泥市場(chǎng)數(shù)據(jù)描繪出一幅政策驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力交織、區(qū)域與領(lǐng)域分化加劇的圖景?；ㄔ谡邚?qiáng)力護(hù)航下展現(xiàn)出托底韌性，但區(qū)域間因資金、項(xiàng)目階段差異而冷熱不均；房建仍處于深度調(diào)整期，資金困境是核心約束，需求收縮態(tài)勢(shì)短期難改；民用市場(chǎng)則保持相對(duì)剛性，但受微觀環(huán)境和價(jià)格博弈影響明顯。

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