一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏強運行，截止12月5日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為352.47點，周環(huán)比上升1.77%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至12月5日，水泥-煤炭價格差255.61元/噸，同比2024年下降20.2%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產(chǎn)方面：11月28日-12月4日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為39.65%，環(huán)比上升1.21個百分點，同比下降4.58個百分點。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.44%，環(huán)比上升3.94個百分點，同比下降0.79個百分點；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為59.35%，環(huán)比持平，同比上升23.39個百分點；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為24.68%，環(huán)比上升1.79個百分點，同比下降4.23個百分點；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為1.25%，環(huán)比持平，同比下降20.14個百分點；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為12%，環(huán)比下降6.06個百分點，同比下降10.47個百分點；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比持平；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為33.58%，環(huán)比下降2.89個百分點，同比下降19.19個百分點。

庫存方面：11月28日-12月4日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為57.98%，環(huán)比下降1.42個百分點，同比下降3.57個百分點。其中，華東水泥熟料庫容比為60.7%，環(huán)比下降0.81個百分點，同比下降5.07個百分點；華南水泥熟料庫容比為57.06%，環(huán)比上升0.39個百分點，同比上升0.64個百分點；華中水泥熟料庫容比為59.34%，環(huán)比下降4.44個百分點，同比下降1.93個百分點；華北水泥熟料庫容比為46.49%，環(huán)比持平，同比下降14.70個百分點；西北水泥熟料庫容比為52%，環(huán)比上升2.42個百分點，同比下降9.53個百分點；東北水泥熟料庫容比為45.45%，環(huán)比下降1.30個百分點，同比下跌7.50個百分點；西南水泥熟料庫容比為57.45%，環(huán)比下降1.92個百分點，同比上升2.24個百分點。

2、需求分析如下

11月26日—12月2日，本周全國水泥出庫量297.1萬噸，環(huán)比上升0.20%，同比下降15.05%；基建水泥直供量172萬噸，環(huán)比上升0.58%，同比下降13.13%。

核心觀點：

（1）基建需求：天氣與項目周期驅(qū)動，區(qū)域分化顯著

（2）房建需求：持續(xù)低迷，未見回暖信號

（3）民用與農(nóng)村需求：穩(wěn)中有升，局部亮點顯現(xiàn)

具體分析如下：

（1）基建需求：天氣與項目周期驅(qū)動，區(qū)域分化顯著

基建水泥需求本周小幅回暖，主要受益于多地天氣晴好、年末重點項目進入收尾趕工階段。然而，區(qū)域表現(xiàn)差異明顯，增長動能仍顯不足。河南、云南、安徽等地因天氣適宜，部分重點項目加快施工進度，直接拉動水泥用量短期提升。重慶、貴州等地在晴好天氣下，重點工程出現(xiàn)小規(guī)模趕工，需求環(huán)比改善；貴州、重慶等地在水泥價格推漲前，貿(mào)易商及下游企業(yè)提前備貨，短期內(nèi)提振出庫量。多數(shù)地區(qū)基建項目仍受資金到位緩慢制約，新建項目開工不足，需求依賴存量項目支撐，可持續(xù)性有限；湖南、山西等地因降雨降溫、室外施工減少，水泥發(fā)運量下滑；四川受環(huán)保預警影響，部分工地停工，需求收縮。短期內(nèi)，基建需求或延續(xù)“局部回暖、整體偏弱”格局。年末各地重點項目收尾仍將支撐部分需求，但全國性增長需待明年資金端改善與新項目落地。

（2）房建需求：持續(xù)低迷，未見回暖信號

房建領(lǐng)域的水泥需求仍處于下行通道，本周未見明顯改善跡象。盡管局部民用需求有小幅支撐，但房地產(chǎn)施工疲軟仍是拖累整體水泥消費的核心因素。新開工深度收縮，房企資金壓力未解，新建項目寥寥，水泥需求主要依賴存量施工項目，且進度普遍緩慢；市場信心不足，水泥企業(yè)雖嘗試推漲價格（如湖南、山西、遼寧），但下游采購多以消化庫存為主，新單跟進乏力，提價實際落地困難。湖南、山西等地水泥企業(yè)推漲后，下游采購意愿進一步下降，凸顯房建端需求脆弱性；廣西、四川等地需求受天氣、環(huán)保等因素壓制，房建項目施工活躍度較低。房建水泥需求短期內(nèi)難有起色，預計將延續(xù)同比下行趨勢。政策面對房地產(chǎn)的支持傳導至施工環(huán)節(jié)仍需時間，水泥企業(yè)普遍對房建市場持謹慎態(tài)度。

（3）民用與農(nóng)村需求：穩(wěn)中有升，局部亮點顯現(xiàn)

民用及農(nóng)村市場本周表現(xiàn)相對穩(wěn)定，局部地區(qū)成為水泥需求的補充支撐。安徽、貴州、重慶等地天氣晴好，利于農(nóng)村自建、小型工程開展，民用需求小幅回升；貴州、重慶等地水泥企業(yè)推漲價格前，貿(mào)易商及小型終端用戶提前囤貨，短期拉動出庫。民用需求總量有限，且受季節(jié)性影響顯著（如遼寧、山西降溫后需求放緩），難以抵消基建、房建的整體疲軟。農(nóng)村市場對價格敏感，若水泥價格持續(xù)推漲，可能抑制部分需求。

整體來看，本周水泥市場呈現(xiàn)?“基建微增、房建疲軟、民用補充”?的特征。年末天氣因素與項目趕工為需求帶來短期波動，但整體需求同比收縮的局面未改。企業(yè)通過錯峰生產(chǎn)和提價嘗試平衡供需，但市場需求尤其是房建端仍缺乏根本性改善動力。短期內(nèi)，水泥市場或延續(xù)區(qū)域分化的弱平衡狀態(tài)，價格調(diào)整與需求回暖仍需宏觀層面更強勁的支撐。

資訊編輯：孫芝穎 021-26093518
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