一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止11月21日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為347.05點(diǎn)，周環(huán)比下降0.31%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至11月21日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差247.19元/噸，同比2024年下降23.8%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：11月13日-11月19日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為39.3%，環(huán)比下降19.92個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.40個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為55.21%，環(huán)比下降16.26個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.97個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為54.66%，環(huán)比下降3.13個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.69個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為25.57%，環(huán)比下降28.60個(gè)百分點(diǎn)，同比上升2.41個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為1.25%，環(huán)比下降91.22個(gè)百分點(diǎn)，同比下降39.21個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為18.94%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.74個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比下降18.52個(gè)百分點(diǎn)，同比持平；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為36.47%，環(huán)比持平，同比下降4.69個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：11月13日-11月19日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為60.63%，環(huán)比下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.92個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為62.39%，環(huán)比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.15個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為55.49%，環(huán)比下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.10個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為67.11%，環(huán)比下降1.28個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.73個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為46.51%，環(huán)比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)，同比下降14.90個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為48.85%，環(huán)比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.06個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為48.23%，環(huán)比下降1.77個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌6.66個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為61.21%，環(huán)比下降1.85個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.31個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

11月12日—11月18日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量290.55萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.5%，同比下降15.2%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.2%，同比下降13.4%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建：重點(diǎn)項(xiàng)目支撐需求，但區(qū)域分化顯著

（2）房建：新項(xiàng)目青黃不接，攪拌站需求疲軟

（3）民用：天氣影響減弱，需求局部回溫

具體分析如下：

（1）基建：重點(diǎn)項(xiàng)目支撐需求，但區(qū)域分化顯著

基建項(xiàng)目是當(dāng)前水泥需求的主要支撐，但各地表現(xiàn)差異較大。四川、遼寧、浙江等地部分重點(diǎn)工程進(jìn)入趕工期，帶動(dòng)水泥需求小幅增長(zhǎng)。例如，遼寧的重點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)持續(xù)施工至12月末或1月初，水泥用量保持穩(wěn)定；浙江因重點(diǎn)工程提速，水泥銷量環(huán)比改善；湖南、重慶則因資金問(wèn)題或項(xiàng)目收尾影響，需求疲軟。湖南新開(kāi)項(xiàng)目較少，僅靠存量項(xiàng)目推進(jìn)；重慶重點(diǎn)工程因資金不佳，施工進(jìn)度緩慢，用量同比明顯下滑；河南、安徽等地通過(guò)停窯和庫(kù)存管理穩(wěn)定市場(chǎng)，但安徽等地也提到新開(kāi)工項(xiàng)目不足，未來(lái)需求增長(zhǎng)乏力。總體來(lái)看，基建對(duì)水泥需求的托底作用有限，且受資金和項(xiàng)目連續(xù)性制約，難以全面提振市場(chǎng)。

（2）房建：新項(xiàng)目青黃不接，攪拌站需求疲軟

房建領(lǐng)域的水泥需求持續(xù)萎縮，成為拖累整體水泥銷量的主要因素。四川、廣西等地?cái)嚢枵拘枨笃＼?，水泥漲價(jià)后采購(gòu)積極性下降，袋裝市場(chǎng)同樣表現(xiàn)低迷；重慶老項(xiàng)目逐漸完工，新項(xiàng)目用量較小，水泥需求持續(xù)萎縮；浙江攪拌站出現(xiàn)兩極分化：頭部企業(yè)因訂單充足，采購(gòu)量回升；小型攪拌站因賬期問(wèn)題，方量難以提升。房建市場(chǎng)整體面臨新開(kāi)工項(xiàng)目不足、資金偏緊等問(wèn)題，短期內(nèi)難有改善。

（3）民用：天氣影響減弱，需求局部回溫

民用水泥需求（如農(nóng)村自建房、零售袋裝等）受天氣因素影響較大，本周部分區(qū)域出現(xiàn)回溫。貴州、云南因雨水減少、天氣晴好，民用及攪拌站需求有所回升。云南昆明水泥廠日均發(fā)貨量達(dá)6000多噸，紅河地區(qū)州慶也未對(duì)銷量產(chǎn)生明顯影響；黑龍江零售袋裝需求穩(wěn)定，但因現(xiàn)款現(xiàn)結(jié)模式，回款問(wèn)題較少。民用市場(chǎng)雖局部回暖，但對(duì)整體水泥需求的拉動(dòng)作用有限，難以抵消房建下滑的影響。

整體來(lái)看，本周水泥需求環(huán)比小幅回升，主要得益于部分地區(qū)基建趕工和天氣好轉(zhuǎn)，但同比仍大幅下降。重點(diǎn)項(xiàng)目支撐局部需求，但資金和新項(xiàng)目不足制約全國(guó)性增長(zhǎng)；房建新項(xiàng)目青黃不接，攪拌站需求疲軟，成為市場(chǎng)主要短板。民用“局部補(bǔ)充”，天氣因素推動(dòng)短期回溫，但可持續(xù)性有限。未來(lái)，水泥需求能否持續(xù)改善，取決于基建項(xiàng)目資金到位情況以及房建市場(chǎng)能否企穩(wěn)。若新開(kāi)工項(xiàng)目不足和資金偏緊問(wèn)題未能緩解，水泥市場(chǎng)仍將面臨下行壓力。

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