一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止6月27日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為355.08點，周環(huán)比下降1.6%。

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二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至6月27日，水泥-煤炭價格差291.45元/噸，同比2024年上升7.5%。

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三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為63.36%，環(huán)比下降2.56個百分點，同比上升17.84個百分點。?其中東北地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降31.48個百分點，大部分廠家停窯結(jié)束，開窯生產(chǎn)。?華南地區(qū)產(chǎn)能利用率大穩(wěn)小動，華南地區(qū)兩廣地區(qū)執(zhí)行夏季錯峰，熟料企業(yè)陸續(xù)持續(xù)停窯。華中地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.74個百分點，湖北地區(qū)和河南地區(qū)受環(huán)保管控執(zhí)行停窯，產(chǎn)能利用率整體上小幅下跌。

庫存方面：本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為60.4%，環(huán)比上升0.82個百分點，同比下降3.70個百分點。其中華東地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降6.68個百分點，近期區(qū)域停窯檢修，水泥熟料庫存下降。華南地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降10.22個百分點，兩廣地區(qū)熟料企業(yè)執(zhí)行二季度停窯，熟料庫存小幅下降。

2、需求分析如下

6月18日—6月24日，本周全國水泥出庫量280.75萬噸，環(huán)比上升0.95%，年同比下降27.54%；基建水泥直供量168萬噸，環(huán)比上升0.60%，年同比下降2.89%。

核心觀點：

（1）基建托底效應(yīng)邊際減弱，區(qū)域分化顯著

（2）房建資金與天氣雙重壓制，需求持續(xù)探底

（3）民用天氣主導(dǎo)波動，季節(jié)性萎縮

具體分析如下：

（1）基建托底效應(yīng)邊際減弱，區(qū)域分化顯著總量穩(wěn)中微增，但后勁不足。部分省份如河南、四川因管控結(jié)束后備貨需求短暫回升，但江蘇、廣西等地因重點工程（如平陸運(yùn)河）進(jìn)入收尾階段，基建用量下滑。天津、山東等地運(yùn)輸受限疊加環(huán)保督察，基建進(jìn)度放緩。山東、廣西、云南等地外來低價水泥沖擊本地市場，即便錯峰生產(chǎn)也難改出貨頹勢 ，均反饋“無新開項目”。短期基建仍是水泥需求主要支撐，但若三季度新增項目不及預(yù)期，同比降幅可能擴(kuò)大。??

（2）房建資金與天氣雙重壓制，需求持續(xù)探底

房建項目新開工近乎停滯，江西、重慶等地表示攪拌站方量持續(xù)下行，混凝土發(fā)貨不積極，房企資金壓力導(dǎo)致新項目稀缺；山西僅靠民房建設(shè)和城中村改造收尾項目維持需求；湖南部分項目采購量較為有限，且受降雨干擾頻繁。若房企融資端未明顯改善，房建對水泥的拖累或延續(xù)至三季度末。????

（3）民用天氣主導(dǎo)波動，季節(jié)性萎縮

降雨壓制短期需求，貴州黔東南因特大洪水導(dǎo)致下游停工，水泥銷量“直線下滑”；安徽、重慶等地梅雨天氣使民用采購僅限“間歇性少量補(bǔ)貨”。廣西、云南等地日均需求不足千噸，粉磨站月銷量僅1300噸，反映農(nóng)村自建房等民用場景萎縮。河南等地價格戰(zhàn)加劇，嘗試提價但效果待觀察；陜北受寧夏低價水泥沖擊，價格下行壓力大。民用市場受季節(jié)性和替代材料（如裝配式建筑）影響，長期貢獻(xiàn)度可能進(jìn)一步降低。??

總結(jié)：基建需關(guān)注專項債落地速度及新項目開工情況，警惕“存量耗盡”風(fēng)險；房建復(fù)蘇取決于政策寬松力度，短期難有起色；民用市場需通過錯峰生產(chǎn)和區(qū)域協(xié)同緩解過剩壓力。華東、西南企業(yè)應(yīng)優(yōu)先去庫存；華北、華中可借環(huán)保督察契機(jī)收縮供應(yīng)，短期內(nèi)下游需求或?qū)⑵踹\(yùn)行，出庫量難有明顯回升。

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