一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運行，截止4月30日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為379.72點，周環(huán)比下降1.62%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至4月29日，水泥-煤炭價格差297.6元/噸，同比2024年上升11.3%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產(chǎn)方面：4月18日-4月24日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為58.23%，環(huán)比下降9.10個百分點，同比上升9.61個百分點。

其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為66.99%，環(huán)比下降3.10個百分點，同比上升13.97個百分點；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為78.3%，環(huán)比持平，同比上漲33.58個百分點；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為68.57%，環(huán)比上漲1.30個百分點，同比上漲41.32個百分點；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為7.53%，環(huán)比下跌56.65個百分點，同比下跌53.45個百分點；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為29.24%，環(huán)比上漲3.63個百分點，同比下跌14.81個百分點；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為62.96%，環(huán)比下跌27.78個百分點，同比上漲12.96個百分點；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為46.82%，環(huán)比下跌17.49個百分點，同比下跌10.43個百分點。

庫存方面：4月18日-4月24日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為56.83%，環(huán)比上漲0.71個百分點，同比下跌9.85個百分點。其中，華東水泥熟料庫容比為60.2%，環(huán)比下跌0.07個百分點，同比下跌13.33個百分點；華南水泥熟料庫容比為59.79%，環(huán)比上漲0.76個百分點，同比下跌6.27個百分點；華中水泥熟料庫容比為52.74%，環(huán)比上漲1.82個百分點，同比下跌4.00個百分點；華北水泥熟料庫容比為40.73%，環(huán)比上漲1.91個百分點，同比下跌21.64個百分點；西北水泥熟料庫容比為56.71%，環(huán)比上漲0.37個百分點，同比上漲1.89個百分點；東北水泥熟料庫容比為54.43%，環(huán)比上漲4.09個百分點，同比下跌4.77個百分點；西南水泥熟料庫容比為57.55%，環(huán)比上漲0.62個百分點，同比下跌7.80個百分點。

2、需求分析如下

4月23日—4月29日，本周全國水泥出庫量354.5萬噸，環(huán)比上升0.70%，年同比下降21.34%；基建水泥直供量191萬噸，環(huán)比上升1.60%，年同比上升4.37%。

?核心觀點：

（1）基建政策托底，區(qū)域表現(xiàn)分化

（2）房建需求持續(xù)低迷，新開工不足

（3）民用區(qū)域分化，農(nóng)忙、天氣影響顯著

具體分析如下：

（1）基建政策托底，區(qū)域表現(xiàn)分化

基建是當前水泥市場的核心支撐，但不同地區(qū)表現(xiàn)差異較大。部分區(qū)域重點項目加速，需求回升，如北京重點工程需求提升，疊加監(jiān)管檢查結束，工地施工恢復，水泥用量環(huán)比增長；安徽、云南等地天氣晴好，交通、水利等基建項目進入施工旺季，水泥用量增加；山西武宿機場建設進入水穩(wěn)填料階段，水泥發(fā)運量小幅改善。其余地區(qū)新項目不足，資金制約，需求增量不顯，如山東市場資金緊張，新開工基建項目較少，停窯提價失敗，需求進入階段性淡季；四川攀西區(qū)域施工放緩，部分項目因后續(xù)工程儲備不足而降低進度；貴州等地重點工程數(shù)量有限，盡管部分項目略有加快，但整體增量不明顯?；ㄊ撬嘈枨蟮闹饕瓌恿?，但后續(xù)增長依賴專項債落地及新項目開工情況，部分資金緊張地區(qū)可能仍面臨需求波動。?

（2）房建需求持續(xù)低迷，新開工不足

房地產(chǎn)相關水泥需求依舊疲軟，市場以存量項目為主，新開工項目較少。山東、四川等地房建項目減少，攪拌站發(fā)運量下降，水泥需求走弱。雖說局部地區(qū)舊改、保障房支撐，但整體增量有限，如廣西住宅改造項目增多，水泥出貨小幅增長；貴州民用修繕需求帶動部分水泥消耗，但對整體市場提振有限。短期內(nèi)房地產(chǎn)投資難有明顯改善，水泥需求仍將依賴存量施工，若“保交樓”及保障房建設加速，或對局部市場形成一定支撐。??

（3）民用區(qū)域分化，農(nóng)忙、天氣影響顯著

民用市場需求受季節(jié)性因素影響較大，不同地區(qū)表現(xiàn)不一。增長的區(qū)域主要是天氣晴好，部分廠家短期囤貨增多，如云南天氣晴好，農(nóng)村自建房及小型工程需求回升，但后期農(nóng)忙季節(jié)會抑制民用需求；安徽施工條件良好，部分民用項目加快進度。下滑區(qū)域主要是雨水增多，如湖南、四川等地雨水頻繁，影響民用項目施工及水泥運輸。??

總結：基建仍是水泥需求的“壓艙石”，但區(qū)域分化明顯，資金到位情況決定后續(xù)強度。房建需求持續(xù)低迷，新開工不足，市場期待“保交樓”及保障房政策進一步發(fā)力。民用市場受天氣、農(nóng)忙等因素擾動，短期波動較大，價格競爭加劇。水泥市場仍處于弱復蘇階段，后期需關注低價水泥跨區(qū)域流動是否持續(xù)，部分區(qū)域如陜西、山西等地節(jié)后價格能否回調，以及南方雨季對施工進度的制約程度。

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