一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止4月3日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為394.97點(diǎn)，周環(huán)比上升0.07%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至4月2日，水泥-煤炭價格差312元/噸，同比2024年上升16.2%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：3月27日-4月2日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為61.95%，環(huán)比上升1.49個百分點(diǎn)，同比上升7.66個百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為68.96%，環(huán)比下降11.74個百分點(diǎn)，同比上升4.36個百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為59.04%，環(huán)比上漲21.89個百分點(diǎn)，同比上漲31.21個百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為72.11%，環(huán)比上漲31.65個百分點(diǎn)，同比上漲2.51個百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為51.94%，環(huán)比上漲13.17個百分點(diǎn)，同比上漲8.21個百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為25.61%，環(huán)比上漲0.28個百分點(diǎn)，同比上漲7.44個百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為77.78%，環(huán)比上漲22.22個百分點(diǎn)，同比上漲50.00個百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為47.08%，環(huán)比下跌15.29個百分點(diǎn)，同比上漲3.47個百分點(diǎn)。

庫存方面：3月27日-4月2日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為53.12%，環(huán)比上漲0.44個百分點(diǎn)，同比下跌12.76個百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料庫容比為58.73%，環(huán)比上漲0.76個百分點(diǎn)，同比下跌12.90個百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫容比為59.47%，環(huán)比上漲1.29個百分點(diǎn)，同比下跌7.67個百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫容比為41.63%，環(huán)比上漲0.92個百分點(diǎn)，同比下跌17.31個百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫容比為34.54%，環(huán)比下跌0.58個百分點(diǎn)，同比下跌25.85個百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫容比為57.06%，環(huán)比上漲1.13個百分點(diǎn)，同比上漲10.53個百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫容比為43.41%，環(huán)比上漲3.02個百分點(diǎn)，同比下跌10.57個百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫容比為55.57%，環(huán)比下跌1.31個百分點(diǎn)，同比下跌10.29個百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

3月26日—4月1日，本周全國水泥出庫量313.68萬噸，環(huán)比上升7.98%，年同比下降25.74%；基建水泥直供量168萬噸，環(huán)比上升6.33%，年同比下降3.45%。

核心觀點(diǎn)：

（1）政策托底作用顯現(xiàn)，直供量環(huán)比回升但同比仍承壓

（2）房建需求暫無明顯好轉(zhuǎn)，環(huán)比回升難掩頹勢

（3）天氣擾動放大季節(jié)性弱勢，農(nóng)村市場活力不足

具體分析如下：

（1）政策托底作用顯現(xiàn)，直供量環(huán)比回升但同比仍承壓

多地專項債提速、重大項目集中開工等政策效應(yīng)逐步釋放。華東、華南部分省份在降雨間歇期加快施工進(jìn)度，推動需求回暖。但局部受制于資金到位率不足、新項目儲備有限等制約，水泥需求恢復(fù)不及往年。值得注意的是，部分地區(qū)因降雪、冰雹導(dǎo)致施工停滯，區(qū)域分化顯著。預(yù)計二季度隨著中央財政加力，新項目落地，有望帶動水泥需求持續(xù)回升。

（2）房建需求略有回升，環(huán)比回升難掩頹勢

受房建市場持續(xù)萎靡拖累，雖說多政策利好，但房建需求短期回升有限。一方面，房企“保交樓”項目集中推進(jìn)帶動短期補(bǔ)庫；另一方面，新開工面積同比降幅仍超20%，土地成交低迷預(yù)示后續(xù)需求乏力。調(diào)研顯示，近期房建項目也陸續(xù)開始采購原材料，且混凝土企業(yè)回款率及工地資金到位率均保持穩(wěn)步回升態(tài)勢，對水泥的采購量也保持增勢。

（3）天氣擾動放大季節(jié)性弱勢，農(nóng)村市場活力不足

南方持續(xù)陰雨與北方倒春寒直接抑制了農(nóng)村自建房、裝修等民用需求。不同于基建的政策韌性，民用市場對天氣敏感度高。隨著鄉(xiāng)村振興加大資金投入力度，但本周降雪、冰雹天氣區(qū)域農(nóng)戶施工基本停滯。其次是農(nóng)民工外出務(wù)工收入增速放緩削弱了返鄉(xiāng)建房意愿，部分省份農(nóng)村水泥用量較前期下降30%。3月多地水泥價格上漲，包裝水泥暫無政策后，門店近期多以消化庫存為主，采購量減少。

總結(jié)：當(dāng)前水泥市場呈現(xiàn)“基建托底、房建疲軟、民用波動”的三重特征。短期市場仍以重點(diǎn)項目為主，而房建需求需等待政策調(diào)整及最新部署，民用市場則可能因節(jié)假日及季節(jié)性因素需求下降。短期內(nèi)，全國水泥需求或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運(yùn)行。

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