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一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止9月27日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為368.93點(diǎn)，周環(huán)比上升0.02%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至9月26日，水泥-煤炭價格差277.25元/噸，同比2023年上升6.5%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

9月19日-9月25日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為62.59%，環(huán)比下跌1.32個百分點(diǎn)，同比下跌11.13個百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料庫容比為70.34%，環(huán)比下跌2.36個百分點(diǎn)，同比下跌8.71個百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫容比為66.59%，環(huán)比下跌3.30個百分點(diǎn)，同比下跌10.86個百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫容比為50.18%，環(huán)比上漲0.23個百分點(diǎn)，同比下跌19.85個百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫容比為62.08%，環(huán)比下跌0.30個百分點(diǎn)，同比下跌14.06個百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫容比為56.39%，環(huán)比上漲0.66個百分點(diǎn)，同比下跌12.12個百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫容比為34.36%，環(huán)比上漲1.86個百分點(diǎn)，同比下跌28.98個百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫容比為60.04%，環(huán)比下跌0.64個百分點(diǎn)，同比下跌4.34個百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

9月18日-9月24日，本周全國水泥出庫量317.15萬噸，環(huán)比上升1.5%，年同比下降44.46%；基建水泥直供量166萬噸，環(huán)比上升1.22%，年同比下降25.89%。

核心觀點(diǎn)：

（1）短期影響結(jié)束，多地出庫量環(huán)比上升

（2） 新舊項(xiàng)目銜接不緊湊，新開項(xiàng)目水泥用量少

（3）資金到位率結(jié)束三周增長，轉(zhuǎn)為下降

具體分析如下：

（1）短期影響結(jié)束，多地出庫量環(huán)比上升

近期，浙江、上海、安徽、江蘇、河南等部分地區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，項(xiàng)目陸續(xù)恢復(fù)正常，開始采購原材，水泥需求回升；重要節(jié)日前，水泥企業(yè)推漲意愿強(qiáng)烈，漲價前下游少量備貨，帶動需求回補(bǔ)。

（2） 新舊項(xiàng)目銜接不緊湊，新開項(xiàng)目水泥用量少

隧道、體育館、高速等項(xiàng)目多為續(xù)建，一部分已經(jīng)成功交付，剩余的項(xiàng)目臨近收尾，用量也開始下降。與此同時，9-10月為傳統(tǒng)的施工旺季，部分項(xiàng)目通知中秋節(jié)后開工，但是實(shí)際前期籌備工作所需的原材用量極其有限，供貨也是斷斷續(xù)續(xù)的，甚至部分項(xiàng)目國慶前材料暫未進(jìn)場。湖南水泥企業(yè)反饋，今年舊賬難收且賬期進(jìn)一步延長，有項(xiàng)目甚至是重點(diǎn)基建項(xiàng)目，去年回款起碼有10%以上，但是今年甚至部分項(xiàng)目暫未收到回款，后面可能會斷供，新開的項(xiàng)目可能也會因?yàn)橘Y金問題而暫緩建設(shè)。

（3）資金到位率結(jié)束三周增長，轉(zhuǎn)為下降

據(jù)百年建筑調(diào)研，截至9月24日，樣本建筑工地資金到位率為62.5%，周環(huán)比下降0.02個百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為65.4%，周環(huán)比下降0.02個百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為46.57%，周環(huán)比上升0.23個百分點(diǎn)。本周資金到位率結(jié)束三周增長，轉(zhuǎn)為下降，降幅較小。其中，房建方面，本周資金繼續(xù)改善，短期趨勢好于非房主要由于北方房建項(xiàng)目資金提升；非房建方面，基建資金到位率下降，尤其是新開項(xiàng)目資金偏緊，從區(qū)域上看，華東部分重點(diǎn)項(xiàng)目資金小幅下滑。  

總體來看，本期出庫量上升主要是水泥漲價前，下游囤貨增多，疊加近期降溫后，多地天氣晴好利于施工項(xiàng)目推進(jìn)，續(xù)建項(xiàng)目恢復(fù)穩(wěn)定供應(yīng)。局部新開項(xiàng)目也通知開始供貨，少量已經(jīng)開始供貨，帶動需求小幅回升。

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